迁移前：联合曲线
在 pump.fun 上发行的币一开始并没有流动性池。它从一条联合曲线开始：一个持有该币供应量、并按公式定价出售的合约。每笔买入都会沿着曲线把价格推高一点，每笔卖出则把价格压回去。没有订单簿，也没有人提供流动性 — 曲线本身就是交易对手。
代币供应量从一开始就被分成两部分。根据近期对该机制的描述，在总量十亿枚代币中，约 8 亿枚可以在曲线上买入，约 2 亿枚被保留给该币之后获得的流动性池。当曲线收入一定数量的 SOL 时就算完成 — 近期报道称约为 85 SOL，对应的市值会随 SOL 价格变化。这些参数由 pump.fun 自行设定和调整，因此请把具体数字视为近似值，并查阅其文档了解当前数值。
大多数币永远到不了那一步。只有一小部分 pump.fun 发行的币能填满曲线；其余的都在曲线上逐渐消亡。
毕业的那一刻
当曲线填满时，毕业会自动发生。没有投票，也没有手动步骤：
- 曲线上的交易停止。在短暂的一刻，该币完全无法在 pump.fun 上交易。
- 创建流动性池。曲线收集的 SOL（扣除费用）和保留的代币被存入一个新的流动性池。自 2025 年 3 月起，该池位于 pump.fun 自己的交易所 PumpSwap 上；在此之前，币会迁移到 Raydium。
- LP 代币被销毁。代表该池流动性所有权的代币被发送到销毁地址，因此任何人 — 无论是创建者还是 pump.fun — 都无法撤出这部分流动性。
- 该币公开交易。从此它像其他任何代币一样交易：通过兑换聚合器、在图表网站上以及在交易终端中。
在 2026 年，pump.fun 还改变了毕业后紧接着发生的事情。在一种被称为 BOOST 的机制下，部分迁移流动性不再只是放在池子里：它会在迁移后的最初几分钟内用于自动市价买入，买到的代币随后被销毁。这恰好在早期持有人倾向于卖出的时间窗口内增加了买盘压力。此类机制会变化；在假定一次毕业会如何演变之前，请先阅读当前规则。
迁移解决了什么 — 没解决什么
标准的 pump.fun 币在发行时就已撤销铸币和冻结权限，而毕业又增加了已销毁的流动性。这就排除了三种经典的代码层面跑路：增发新供应、冻结持有人以及撤走流动性池。
毕业不会改变的是谁持有这个币。剩下的风险几乎都与人有关：
- 持仓集中。在曲线上低价买入的钱包可能持有很大比例的供应量 — 而毕业正是他们卖出的自然时机。
- 捆绑发行。创建者在发行时通过许多钱包买入，看起来像是健康的持有人列表，直到这些钱包一起卖出。
- 创建者持仓。创建者仍可能持有并卖出相当大的一部分。
- 仿冒和诱饵。毕业的币会引起关注，同名同代码的仿冒币很快就会出现。同一代币额外的浅池可能显示误导性的价格。
- 价格已经大涨。曲线对最早的买家回报最高。到一个币毕业时，你往往是在从手握大额浮盈的人手里买入。
为什么最初几分钟如此剧烈
刚迁移的币会同时受到多种力量冲击。曲线买家获利了结。该币出现在聚合器和图表网站上，吸引第二波此前不能或不愿在曲线上交易的买家。监控迁移的机器人会在几秒内买入。而毕业后的自动买入也会在几分钟内施加自己的压力。
结果就是价格可能在同一分钟内暴涨又暴跌。在这个窗口内以高滑点下的市价单，成交价可能与你看到的价格相差甚远。如果你交易毕业币，请假定第一根 K 线是该币有史以来最不可靠的价格。
交易已迁移币之前的检查清单
- 确认地址。从该币自己的 pump.fun 页面或你最初看到它的地方复制铸币地址。大多数 pump.fun 铸币地址以字母“pump”结尾 — 这有助于识别在别处发行的仿冒币，但单凭这一点不能证明任何事。
- 找到真正的流动性池。确认你看的是 LP 已销毁的迁移池，而不是一个很浅的旁池。
- 在排除流动性池的情况下查看持有人列表。排除流动性池和销毁地址，看看最大的几个钱包合计持有多少。
- 寻找有关联的早期买家。是否有许多首批买家来自同一个出资钱包、在同一个区块中买入？他们现在还持有吗？
- 检查创建者。创建钱包持有多少？它之前发行的币结果如何？
- 衡量已经涨了多少。如果价格在几分钟内上涨了几百个百分点，请判断你是早期买家还是别人的退出流动性。
- 按流动性池确定仓位规模。你的买入相对于流动性池应该很小，否则你自己的交易在进场和离场时都会让价格朝不利于你的方向移动。
- 有意识地设置滑点。足够宽以便成交，但不要宽到什么价格都能成交。
完整的合约和持有人检查，请参见如何检查 Solana 代币是否会跑路。
入场前先规划好离场
已迁移的币波动太快，进场后再决定离场就来不及了。买入前，先确定三个数字：在哪里止损、在哪里第一次止盈，以及如何保护剩余部分 — 例如用随价格上移的移动止损。分批止盈意味着一次急剧反转无法把所有收益都拿走。
还有，先练习。用纸面模式运行你的规则几天，就能看到毕业后的砸盘有多少次会触发你的止损，以及你的止盈档位是否曾被触及 — 而不用为这堂课付学费。
Uurly 如何处理毕业。Uurly 会在 Solana 上新发行和毕业的币的流动性池开启时发现它们。每个币都要先经过检查才能买入 — 权限、Token-2022 扩展、流动性和锁定、创建者持仓、部署者历史、诱饵池，以及价格已经上涨了多少；需要交易历史的检查会等到该币有一定历史后再进行。如果有一项检查未通过，该币会被拒绝，并带着原因留在你的列表中。如果通过，Uurly 会从你自己的钱包买入 — 自动或在你点按后（在 EEA 内，来自信号的买入需等待你确认）— 并附带在桌面应用打开期间运行的止损、止盈档位和移动止损。
Uurly 中的毕业币
Uurly 会在 Solana 上新发行和毕业的币的流动性池开启时捕获它们，运行检查 — 包括诱饵池、创建者持仓以及价格已经涨了多少 — 并且只在币达到你的阈值时买入，从第一秒起就带有止损和止盈档位。
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FAQ
pump.fun 币毕业是什么意思？
意思是已有足够的 SOL 支付进该币的联合曲线，使其完成。曲线上的交易停止，筹集的 SOL 加上保留的一部分代币供应量被用来开设一个常规流动性池，此后该币就在那里交易。
pump.fun 币迁移到哪里？
自 2025 年 3 月起，毕业的 pump.fun 币迁移到 pump.fun 自己的交易所 PumpSwap。在此之前，它们迁移到 Raydium。较早的币可能仍有 Raydium 流动性池，所以请检查某个币实际在哪个池中交易。
开发者在迁移后能撤走流动性吗？
无法从迁移池中撤走。毕业时创建的 LP 代币已被销毁，因此任何人都无法撤出这部分流动性。开发者和早期买家仍可以把他们的代币卖进池子，这是毕业后的主要风险。
为什么价格常常在毕业后立即下跌？
很多联合曲线上的买家正是在等这一刻获利了结，而与此同时该币突然被大得多的受众看到。大量卖盘和大量买盘在最初几分钟内交汇，导致价格双向剧烈波动。
每个毕业的币都买入是个好主意吗？
不是。只有一小部分 pump.fun 币能毕业，而毕业并不能说明一个币能否保值。逐一检查 — 持有人、创建者持仓、关联钱包、已经涨了多少 — 并在买入前确定离场方案。
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不构成财务建议。Meme 币风险极高，大多数会归零；只用你能承受损失的钱交易。检查能降低买到问题币的概率 — 但无法消除。请阅读风险声明。
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